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行业新闻专访大平洋证券黄付生:证券行业回暖

Writer: admin Time:2019-11-17 19:37 Browse:

  新浪财经讯: 受经济环境影响明显的证券行业,2018年行业营收整体下滑,131家证券公司实现营收2662.87亿元,同比下降14.47%。2019年证券行业经营业绩普遍回升,八成券商前10月净利已超去年全年。

  2018年A股迎券商企业上市潮,共有六大券商上市,券商扎堆IPO背后是行业竞争加剧,行业扩充资本面临压力。据悉,目前券商已发行债券募资规模高达7648.8亿元,另有919.6亿元的定增、配股再融资方案正在路上。

  当前外部环境尤为复杂多变,当前经济环境对于券商行业会产生怎样影响?未来新蓝筹股会在哪些行业?11月13日,新浪财经专访太平洋(3.040, -0.06, -1.94%)证券研究所所长黄付生。

  黄付生表示,前几年的发展导致国内的杠杆率和债务都非常高,今年进出口逐月下滑,经济中的很多问题都开始暴露,但这也是中国经济一次难得的出清过程,不是什么坏事。行业出清的过程就是重新洗牌的过程;去年开始券商行业开始出清,今年步入深水区;经纪业务变成获客手段;消费品股会越来越好。

  黄付生认为,中国绝对不会像美国那样,传统的行业格局就集中在两三家寡头垄断,中国市场大、人口多、风俗习惯也不一样,但整体行业格局还是向集中化趋势发展。

  黄付生:2008年美国发生次贷危机后,投放了约四万亿美元的基础货币,完成了整个技术的新一轮创新,催生了经济发展向上周期,且延续的时间非常长,从股票也可以看到美国科技的龙头公司,无论是Google还是Facebook发展都非常好,但是2019年出现了贸易纷争之后,这个现象就戛然而止。

  2009年之前中国经济是工业化主导,固定资产投资和经济过热是焦点,所以股票市场牛市基本都是工业品等周期性行业。很明显美国次贷危机之后,我们的四万亿,催生了大量的基建投资和高铁建设,以及地产行业出现泡沫,到2014和2015年中国经济面临转型。当时美国虽然走出次贷危机,但是欧洲债务危机发生,全球经济都不好,回头来看2014和2015年中国经济也是大幅下降的,CPI很低,经济是典型的通缩、消费和股票市场表现也都不好。国家开始对货币政策大幅宽松,支持创业板的发展,融资融券的大发展,进而催生了创业板牛市。

  2016-2018年,政府的大规模PPP建设、房地产的超常规发展,推动了中国经济的新一轮发展,同时也催生了地方政府的债务和企业的债务增加。在近两年的”防风险、去杠杆”以及环保等供给侧改革的过程中,尽管实体企业经营压力越来越大,但并没有产生大量的失业,主要受益于中国互联网经济的发展,大量的互联网应用公司的崛起、电商物流的发展等新的经济形态,解决了大量就业。过去几年中国电商产业经济发展非常好,以前大家都诟病的美团,越来越被认可。无论是美团、58同城、京东和拼多多,这些互联网企业发展,包括BAT产生了很多新的就业和商业模式。

  当前中国经济的发展步入关键阶段,供给侧改革接近尾声、防风险去杠杆明年也将结尾,在防止债务风险、经济转型的关键时期,外部贸易的冲突,为经济带来了更大的不确定性。但这有倒逼了我们的转型升级,从产业链中低端向中高端迈进。随着5G的推广应用,大量新的商业模式和应用推出,将助推中国经济新周期的产生。美国的科技打击,也促使我们将半导体等产业链提升国产化水平,实现国产替代。我们相信,当下和明年是我国经济出清和转型的关键窗口期,中国经济很快能找到发展的新动能、应该高质量发展的新周期。

  黄付生:2005年股权分置改革后,券商弯道超车的机会在设立权证,成就了中信证券(21.710, -0.19, -0.87%)的龙头地位。证券公司2015年之前的创新和利润主要新源头是融资融券,海通证券(13.730, -0.20, -1.44%)迅速做大做强;这几年借助互联网的发展,华泰证券(17.110, -0.21, -1.21%)奠定了自己大平台的地位。

  证券行业这几年主要新业务就是股权质押,但随着大量上市公司股价的连年下跌,太阳3股权质押的风险被暴露了,2018年证券公司业绩惨淡,主要是大量的股权质押风险的暴露,股价跌破平仓线,形成实际亏损,又没法平仓,必须大量计提损失,影响了利润。风险的暴露,也是问题处理,出清的过程,证券行业今年步入深水区,太阳3企业大量的债务违约今年就是收尾。很多股权质押、债务违约的问题,也延伸到相关的金融行业,例如很多商业银行的不良的贷款的问题也被暴露出来。

  黄付生:这类问题明年就会得到很好的解决。国家出台了相关政策规范大股东的质押比例,各方面完善的政策都在去年和今年陆续出台,股权质押密集发生在2016年和2017年,这几年市场风格和风险偏好的变化,大量的中小公司基本面每况愈下,上轮牛市并购形成了大量商誉风险也暴露出来,导致股价持续下跌,大部分公司已经跌破质押线年牛市,大股东、一级市场的资本、大量的定增机构他们形成的质押,风险也都集中在2018年爆发,相当比例形成了违约,证券公司承担了风险。这些问题在2018年集中出现,对证券公司的业绩产生重大拖累。通过司法拍卖、追加补充质押、减持等多种手段,各家券商在2019年重点处理这类违约项目,到2020年上半年,券商的股权质押风险基本能处理完毕,证券行业重新回到健康发展的轨道上。

  黄付生:首先,证券公司会根据质押的情况,对损失进行财务处理,计提损失。既是对违约的股权冻结,并根据情况进行处置、回款。多数情况,这类公司成交低迷、股价节节下跌,司法拍卖、债务重组等也是积极的处理风险的手段。

  减持新规出来后,对这类问题的处置遇到新障碍,下一步监管层也会出台完善的措施,都有利于券商股权质押问题的解决。相信到明年上半年,行业将会彻底化解因为股权质押而形成的风险,证券行业经过各类资本金补充后,迎来新一轮的健康发展。为化解金融风险、助力经济转型升级、发展直接融资市场贡献力量。

  新浪财经:去年年报有20多家上市券商企业净利缩水,未来盈利的业务会是哪些?

  黄付生:传统上来讲,券商主要的业务就是经纪业务和投行业务,这几年融资融券和股权质押的发展,成为券商新增的主要盈利来源;随着科创版的推出,注册制的推进,IPO的常态化,投行业务也成为很多券商的盈利来源。另一个就是投资业务,无论是自营还是资产管理,主动管理和投资能力,也成为各家券商主要的新增利润来源。现在传统的经济业务佣金率越来越低,实质上已近接近于零佣金,未来整个经纪业务就变成获客通道,是IP的入口,存量客户起来后,通过财富管理的额转型,通过金融产品的销售和专业服务,获得超额收入。

  与2015年牛市相比,经纪业务每况愈下,佣金率大幅度下降,2015年出现股权质押和融资融券业务,完全是资本中介业务。2015年出现股灾主要风险点在融资融券,是投资者的个人风险,基本没有影响到券商,融资和配资那时也是牛市的支撑,是证券公司盈利主要来源。2016年和2017年券商营收增长的新途径是靠股权质押,股权质押出现问题之后变成证券公司的负担,融资融券业务受限,股权质押风险高企,计提风险后,经纪业务的成交量也大幅下降,导致2018年证券公司业绩都很差,但今年就比去年明显改善。

  新浪财经:互联网红利已经见顶,传统行业格力、美的和茅台近两年走势一直在高涨,互联网行业增速放缓,您认为接下来蓝筹股会在哪些行业?

  黄付生:互联网未来会有更升级的商业模式,行业发展是会有,随着中国消费水平和经济发展,未来互联网的模式和红利会往品牌集中发展,就像中国所有传统的行业一样,都是往寡头垄断企业集中一样,以后通过互联网创业、缺少品牌的企业是没有行业地位上升的机会。

  白电行业形成影响的企业基本上就是美的和格力,海尔肯定就是小家电或者其他的细分行业了。白酒是典型的传统性行业,所有的传统行业前几大龙头公司会越来越好,市场会基本被他们分割,行业不好了,但这些公司还能保持增长,再加上是消费品,经济大环境不好,消费品行业会比其他行业好很多,整体估值水平绝对会给溢价,所以股票会越来越好,消费股变慢牛 。

  以前北方哪个县都有酒厂,未来基本上都会消失掉,这个其实和互联网行业一样,将来券商行业也是这样会走向集中化,但也会美国那样形成寡头垄断的局面,中国市场大,人口多,风俗习惯和文化传统差异很明显,传统的行业既有集中度提升的大公司,也会有各具特色的竞争力强的特色公司存在,但整体行业格局还是向集中化趋势发展。

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